옵션기초공부 (4) 콜옵션 매수 - 1

콜옵션에 대해 처음 들어보시는 분의 경우 더욱 기초적인 내용에 대해 적어둔 이전 포스팅을 참고해주세요.

[투자/파생상품 입문] - 옵션(Options)의 기초개념

[투자/파생상품 입문] - 옵션거래 기본전략(1)

 

콜옵션 매수의 큰 틀

아무래도 개인투자자로써 콜옵션/풋옵션 매입에 관심을 가질 수밖에 없습니다. 그만큼 제일 쉽게 거래할 수 있기 때문인데요. 앞서 공부했던 커버드 콜 매도 사실 쉽지는 않은 것은 콜옵션/풋옵션 매수만큼 쉽지는 않기 때문이죠. 기초자산에 대한 선택도 필요하고, 기초자산의 어떤 행사가를 기준으로 옵션을 매수해야 하는 지도 선택이 어렵기 때문이죠. 또한 옵션매도를 하려면 증거금 자체도 3000만원 이상 있어야 하기 때문에 1000만원만 있으면(역시 적은 액수는 아니지만) 가능한 옵션 매수에 비해 접근이 어렵습니다.

 

이번에는 기초자산을 따로 정하지 않았더라도 시쟝의 향방에 따라 쉽게 결정하여 포지션을 잡을 수 있는 아무래도 무난한 콜옵션 매수에 대해 공부해봤습니다. 이럼으로써 책의 절반을 왔더라구요.

 

콜옵션 매수전략의 기본 특성은 두가지입니다.

• 운이 좋아야 (기초자산; 주식; 의 상승을 정확히 봐야) 이익을 본다
• 끈질기게 기다려야 한다. 쉽사리 콜/풋을 바꾸면 손해를 쉽게 본다

운이 좋아야 하는 이유는 주가가 올라야 이득, 내리면 손해이므로 정확하게 방향성을 예측해야 하기 때문이고, 끈질기게 기다려야 하는 이유는 대표주가지수의 향방을 결정하는 데에 개별주식(예: 삼성전자, SK하이닉스, 현대/기아차 등; 요즘의 예를 들면)의 방향만으로 정해지는 것은 아니고 예측한 대로 변화하려면 시간이 필요한 것이기 때문이니까요.

 

콜옵션으로 레버리지가 가능하기 때문에 적은 투자금으로 큰 수익을 올릴 수 있는 것이 장점입니다. 예를 들어, 코스피200 지수옵션 행사가 420 기준으로 콜옵션을 산다고 하면 지수가 425로 오른다고 했을 때에 5pt 상승하는 것이므로 행사가 420에 대한 옵션가가 1Pt라고 하면 1+5pt가 되니까 6pt의 수익률 500%가 되므로 쉬운 투자가 됩니다. 하지만, 이렇게 되기까지에 대체로 시장이 움직여주어야 하고 내가 원하는 시점 내에(만기 내에) 그렇게 움직어주어야 하므로 운도 좋아야 하고 적절한 기다림도 필요하기 때문에 만만하지는 않습니다.

콜옵션 매수 시 세울 수 있는 전략

[투자/파생상품 입문] - 파생상품 결제제도

• 콜옵션은 주식 등의 기초자산을 만기에 특정가격(행사가)에 살 수 있는 권리입니다. 그러므로 콜옵션을 사두고 이걸 만기일에 주식을 특정 가격에 사는 데에 사용할 수 있죠. 지수옵션의 경우, 만기의 KOSPI200지수를 기준으로 환산하여 결제합니다. 자세한 내용은 위의 결제제도를 참고해주세요.
• 옵션 가격의 변동을 통한 차익을 얻을 수 있습니다. 주가 혹은 지수가 움직이면 위에서 말씀드렸던 예시처럼 옵션의 가격도 변하게 되므로 여기서 오는 차익을 얻기 위해 콜옵션을 추후 매도할 수 있습니다.
• 만약 원하는 방향이 아닌 쪽으로 주가 혹은 지수가 움직인다면 손절매를 진행할 수도 있습니다.

이 전략의 장점

• 다음 글에서 다룰 풋옵션 매수도 그렇고 직접 주식을 사거나 매도(공매도)하여 가격 상승여부에 따라 수익을 얻는 것에 비해 옵션은 권리금값만 내면 되므로 적은 돈으로 가격 움직임에 따른 차익을 노릴 수 있습니다. 레버리지! 레버리지!
• 위험도가 비교적 낮습니다. 앞서 설명드린 커버드 콜 매도의 경우 관리를 잘 안하면 막대한 손실을 입는 것이 단점입니다. 유지증거금도 그래서 많이 필요하구요. 왜 더 위험도가 낮은지를 자세히 살펴보면, 매도 시와 다르게 매수 시에는 다 잃어봐야 처음 지불한 옵션의 가격만큼, 즉 100%의 손실이 끝입니다. 만약 콜옵션을 매도한 경우라면 지수는 무한으로 올라갈 수 있기 때문에 손실도 이에 따라 무한으로 올라갈 수 있죠? 매수가 그래서 '비교적' 안전한 겁니다.

콜옵션 매수 전략 세워보기

지수옵션을 매수하시려는 경우에는 장세가 상승할 전망이 있는 경우이고, 주식의 경우에는 주가가 상승할 전망이 있는 경우입니다. 이후 그리스 문자에 대해 얘기할 때에 다루겠지만, 이게 상승하는 것만이 아니라 '급등' 쪽에 가까울 수록, 즉 가격의 변동 '속도'가 더 빠를 수록 옵션의 가격은 더 많이 오르게 됩니다. 그러므로 서서히 상승/하락하거나 횡보할 것이 전망되는 경우에는 앞서 설명드렸던 커버드 콜 매도가 더 유리합니다. 이 부분이 아무래도 어려운 부분인데요, 만약 주식이라면 여기서 나오는 것이 기본적 분석이고 가치분석이 되고, 지수라면 경제전망이라든지 금리 등의 거시경제적인 내용을 봐야 하는 곳입니다. 

 

자, 이제 콜옵션 매수가 유리하다는 판단이 섰습니다. 그러면 옵션이 '과대평가'되지 않았는 지를 알아봐야 합니다. 먼저 옵션의 가격은,

• 시간가치(time value): 미래를 정확히 모르기 때문에 이 옵션을 사둠으로써 가격의 급격한 움직임에 대해 투자자는 보호를 받을 수 있죠. 예를 들면 가격이 급등하는 경우, 현재 가격으로 사두기로 미리 계약해둔다면 투자자는 상당한 손실을 막아둘 수 있습니다. 하지만 그 대가를 치러야 하죠. 그것이 시간가치입니다. 만기에 가까워질 수록 시간가치는 감소할 수밖에 없는 거죠. 또한 급등이 눈에 보이는 경우, 즉 가격이 빠른 속도로 오르는 것이 관찰되는 경우 시간가치는 증가할 수 있는 겁니다.
• 내재가치(intrinsic value): 간단합니다. 실질적으로 이 옵션의 가치는 얼마냐인데, 행사가와 만기 시 기초자산의 가격의 차이값입니다. 콜옵션의 경우 만약 기초자산가격이 행사가와 같거나 행사가보다 낮다면, 즉 내가 사기로 한 가격보다 지금 자산의 가격이 같거나 더 싸다면 옵션을 행사하여 자산을 사기보다는 그냥 사는 편이 더 싸죠. 내재가치 0입니다. 이외의 경우에는 그 차이만큼이 옵션의 실질적인 가치가 됩니다.

시간가치의 경우 위의 설명을 보시면 가격의 변동성(volatility)와 깊은 연관이 있음을 알 수 있습니다. 변동성이 크면 시간가치는 증가, 작으면(서서히 움직임, 혹은 횡보) 시간가치는 더 빨리 줄어들게 됩니다. 이걸 토대로 어떤 콜옵션을 사야 할 지 여러 기준에 따라 알아보겠습니다.

어떤 행사가격대의 옵션을?

[투자/파생상품 입문] - 옵션의 종류-유형, 가격별

1. 외가격(OTM): 내재가치 0입니다. 시간가치밖에 없습니다. 변동성이 크면 가치가 뻥튀기 되고, 줄어들면 휴지가 되는 가격대입니다. 이곳이 콜옵션 매수에서는 변동성 하나에만 목숨을 거는 영역이므로 결국 도박의 영역입니다. 아무래도 개미들이 제일 관심이 많지 않을가 합니다. 저도 마찬가지구요. 변동성이 어느 정도 나와주면 잘 때려맞히면 어마어마한 수익률을 거둘 수 있거든요. 대신, 휴지가 되면 손실률 100%가 되므로 위험합니다. 가격이 싸다고 무조건 뛰어들면 안되겠습니다.
2. 등가격(ATM): 내재가치 0입니다. 역시 시간가치밖에 없습니다. 외가격에 비해 시간가치가 더 클 뿐 투자 시 큰 차이는 없습니다. 다만, 자산가격이 올라가게 되면 내가격(ITM)이 될 확률이 외가격대보다는 더 좋습니다.
3. 내가격(ITM): 내재가치가 드디어 있습니다. 시간가치도 있습니다. 만기까지 멀 수록 위의 가격대에 비해 가격은 정말로 비쌉니다. 이 구간도 역시 만기까지 멀 수록 시간가치는 크므로 옵션의 가치는 서서히 줄어들기는 합니다. 특히 deep ITM(깊은 내가격; 등가격에서 많이 멀어지는 구간)의 경우 가격의 대부분이 시간가치이므로 가격이 줄어드는 폭이 큽니다. 책에서는 그래서 등가격에 가까운 약한 내가격의 콜옵션을 매수하기를 추천하더라구요. 실제가치인 내재가치에 돈을 더 지불하고, 시간가치, 일종의 헛된 희망에는 돈을 덜 지불하는 전략이죠. 하지만 여전히 기초주식이 적절히 움직여만 주면 수익을 낼 수 있고 오히려 OTM에 비해 그 양은 적더라도 이익 자체를 낼 확률은 높습니다. 방향성만 맞다면 약한 내가격보다는 분명 자산가격이 올라갈 테니까요.

참고: 시간가격은 대략적으로 만기까지 4개월 남은 옵션의 시간가치의 절반이 1개월 남은 옵션의 시간가치라고 합니다.

 

글이 길어지고 있으니 다음 글에서 변동성에 대한 자세한 내용부터 다루도록 하겠습니다.